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Newsletter macro EXFIRIS · octubre de 2026
Radar Financiero Pyme · Octubre 2026
Octubre es el mes para cerrar la financiación de 2027: el dinero es más caro, pero la banca aún presta con márgenes cerca de mínimos.
En 30 segundos
- Tipos altos más tiempo. El BCE está en el 2,50 % y el Euríbor 12M en el 3,20 %, un punto más que hace un año. Con el IPC al 4,9 %, no hay bajadas a la vista.
- La banca compite por la pyme. La TAE de un préstamo de hasta 250.000 € (4,49 %) está solo 1,54 puntos sobre el Euríbor (datos de agosto), cerca del mínimo de dos años (1,50 en mayo), y el crédito a empresas crece un 5 %.
- La energía aprieta los márgenes. Brent ×2, electricidad +74 % y gasóleo +35 % en un año: más necesidad de circulante.
- El riesgo crece bajo la superficie. Crespo, Bilello y Cava avisan de corrección en bolsa y tensión en el crédito. Si llega, la banca endurecerá garantías antes que precios.
El termómetro del mes
La energía ha duplicado su precio en un año y arrastra la inflación y los tipos al alza; el crédito a pymes, en cambio, sigue abierto y con márgenes cerca de mínimos. Cada bloque recoge los indicadores del panel, lo que dicen los analistas y nuestra lectura.
1. Tipos de interés y bonos
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2,50 %15/10/2026hace un año: 2,00 %
coste base de la banca · próxima reunión del BCE: 29/10
Qué quiere decir
Coste base de la banca
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Euríbor 3 meses (diario)Oficial
2,63 %14/10/2026hace un año: 2,02 %
pólizas, descuento y factoring: +0,61 puntos en un año
Qué quiere decir
Referencia de pólizas de crédito, descuento y factoring
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Euríbor 6 meses (diario)Oficial
2,92 %14/10/2026hace un año: 2,11 %
préstamos con revisión semestral: +0,81 puntos
Qué quiere decir
Referencia de préstamos con revisión semestral
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Euríbor 12 meses (diario)Oficial
3,20 %14/10/2026hace un año: 2,18 %
préstamos variables: +1 punto · 500.000 € pagan unos 5.000 €/año más
Qué quiere decir
Mueve hipotecas y préstamos a tipo variable
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3,25 %sep-26hace un año: 2,17 %
la referencia de las revisiones · máximo de 12 meses
Qué quiere decir
Referencia de revisión de préstamos variables
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Bono 10 años España (diario)Oficial
4,09 %14/10/2026hace un año: 3,13 %
termómetro de riesgo país · prima ≈ 0,64 puntos sobre Alemania
Qué quiere decir
Termómetro de riesgo país
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3,93 %sep-26hace un año: 3,26 %
coste de la deuda a largo plazo: +0,67 puntos en un año
Qué quiere decir
Termómetro de riesgo país
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3,45 %15/10/2026hace un año: 2,66 %
referencia europea "sin riesgo"
Qué quiere decir
Referencia europea sin riesgo
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3,47 %sep-26hace un año: 2,69 %
Alemania sube tanto como España: la prima no se abre
Qué quiere decir
Referencia europea sin riesgo
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Bono 10 años EE. UU.Oficial
5,19 %14/10/2026hace un año: 4,03 %
apetito de riesgo global · máximo del año 5,31 %, el más alto desde 2007
Qué quiere decir
Apetito de riesgo global
Lo que dicen los analistas
Juan Ignacio Crespo · prospectivo
Pronosticó desde febrero la subida del bono español del 3 % al 4 % y lo sitúa "en el máximo previsto": solo pasaría del 4,10 % si el de EE. UU. supera el 5,25-5,50 % (23/09). El de EE. UU. llegó a su rango (5,30 % el 1/10) y ya cede (5,09 %, 16/10).
Contraste con nuestros datos Bono español en 4,09 %, justo en su techo previsto. Si el ciclo se cumple, los tipos largos dejarían de subir: buen momento para fijar.
Charlie Bilello · analítico, alertas
La Fed subió 0,25 puntos (3,75-4,00 %), la primera subida desde 2023, y el mercado descuenta otra antes de fin de año; el bono a 10 años, en máximos desde 2007. "TINA ha muerto": los bonos vuelven a ser alternativa (21/09 y 14/10, por correo).
Contraste con nuestros datos El Euríbor 12M (+1 punto en un año) confirma el mismo ciclo en Europa.
José Luis Cava · reactivo
Ve los tipos largos de EE. UU. en tendencia alcista que la Fed no podrá frenar (11/09): el inversor acabará exigiendo al bono un 6,5 % (3,5 % de inflación + 3 % de crecimiento) (1/10). A corto, el Tesoro emitirá más letras y menos bonos largos, "equivale a un QE" (12/10); el bono francés podría ir al 8 % (7/10).
Contraste con nuestros datos A corto le da la razón: el bono de EE. UU. cede desde el 5,30 % y el español se para en el 4,09 %. Su tesis de fondo (más tipos en 2027) choca con el techo de Crespo; fijar ahora protege en los dos escenarios.
Nuestra lectura. El ciclo de subida de tipos largos está cerca de su techo según el patrón de Crespo, pero el BCE puede subir otra vez: asegurar ahora el tipo fijo de una parte de la deuda y alargar plazos.
Medidas y acciones para tu empresa
Qué hacer con tu financiación ante estos datos, para quién y antes de cuándo. Disponible en Premium.
2. Crédito a empresas y riesgo
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Índice de condiciones financieras para empresas · EspañaCalculado EXFIRIS
+0,37oct-26hace un año: +0,28
mejor que la media de 5 años, pero bajando desde +0,48 · por debajo de 0 = condiciones peores que la media
Qué quiere decir
Por encima de 0, financiarse es más fácil que la media de los últimos 5 años; por debajo, más difícil. Combina crédito concedido, TAE pyme, diferencial, Euríbor, bono, estrés financiero y spread high yield.
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Índice de condiciones financieras para empresas · zona euroCalculado EXFIRIS
+0,09oct-26hace un año: 0,00
Europa en su media: España se financia mejor que sus socios
Qué quiere decir
Mismo semáforo para la zona euro: permite ver si España va mejor o peor que el conjunto.
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4,49 %ago-26hace un año: 4,09 %
lo que paga de media una pyme · sube menos que el Euríbor
Qué quiere decir
Referencia para comparar el tipo de una pyme pequeña (C05)
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3,95 %ago-26hace un año: 3,42 %
a mayor operación, mejor precio
Qué quiere decir
Referencia para comparar el tipo de una pyme mediana (C05)
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3,77 %ago-26hace un año: 3,37 %
referencia para la mediana empresa
Qué quiere decir
Referencia para operaciones grandes (C05)
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Diferencial de crédito pymes · España (TAE ≤250 k€ − Euríbor 12M)Calculado EXFIRIS
1,54 puntosago-26hace un año: 1,97 puntos
TAE de agosto menos Euríbor 12M de agosto · margen bancario cerca de mínimos (1,50 en mayo): la banca compite
Qué quiere decir
Margen medio que cobra la banca sobre el Euríbor
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3,63 %ago-26hace un año: 3,31 %
coste medio de todas las empresas · zona euro 3,77 %
Qué quiere decir
Tipo medio de todo el crédito nuevo a empresas (sin comisiones), comparable con la zona euro
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3,77 %ago-26hace un año: 3,46 %
España financia 0,14 puntos más barato que la media
Qué quiere decir
Cost of borrowing for corporations: referencia europea del coste del crédito empresarial
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Diferencial de crédito empresas · zona euro (coste − Euríbor 12M)Calculado EXFIRIS
0,82 puntosago-26hace un año: 1,35 puntos
la banca europea también estrecha márgenes
Qué quiere decir
Margen medio que cobra la banca europea sobre el Euríbor
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+5,1 % anualago-26hace un año: +3,0 %
la banca presta: momento de negociar
Qué quiere decir
Si la banca española abre o cierra el grifo a las empresas
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+4,2 % anualago-26hace un año: +3,0 %
el crédito crece en toda Europa
Qué quiere decir
Si la banca abre o cierra el grifo a las empresas
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0,00314/10/2026hace un año: 0,006
estrés casi nulo (escala 0-1)
Qué quiere decir
Cuanto más alto, más tensión en mercados y banca: el crédito se encarece y se endurece
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0,01115/10/2026hace un año: 0,059
sin estrés sistémico pese a la tensión francesa
Qué quiere decir
Termómetro de tensión financiera en la zona euro
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3,26 puntos14/10/2026hace un año: 3,10 puntos
riesgo de crédito contenido, cerca del máximo del año (3,37) · iTraxx Crossover 315 p.b. (13/10)
Qué quiere decir
Prima que exige el mercado a empresas con peor rating; alternativa pública con histórico al iTraxx Crossover
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315 p.b.13/10/2026
coste de asegurar el impago de empresas de menor calificación · alerta si supera 350 p.b.
Qué quiere decir
Estrés del crédito a empresas
Lo que dicen los analistas
Juan Ignacio Crespo · prospectivo
Suben los diferenciales de crédito: la deuda de empresas de IA y centros de datos, en niveles peligrosos (CoreWeave con un 60 % de probabilidad de impago según Bloomberg, 16/10); el seguro de impago de SpaceX pasa de 110 a 194 p.b. (8/10); Francia y la amenaza del Target 2 (6/10).
Contraste con nuestros datos En Europa aún no se ve: high yield 3,26 puntos y CISS 0,011. Es una alerta adelantada desde EE. UU.
Charlie Bilello · analítico, alertas
Los diferenciales de las empresas más débiles, en máximos de casi 4 años (X, 5/10); en septiembre los de grado de inversión y high yield seguían cerca de mínimos (21/09, por correo).
Contraste con nuestros datos El high yield euro sube 0,16 puntos en un año: el deterioro empieza por las empresas más débiles.
José Luis Cava · reactivo
Detecta "grietas": diferenciales de high yield y BBB ampliándose y la Fed revisando el crédito de los bancos a fondos y private equity (6/10); primas de los bonos ligados a la IA al alza (1/10). Teme que la crisis fiscal francesa (deuda del 122 % del PIB) contagie a Italia, España y la banca, como en 2012 (2/10, 5/10).
Contraste con nuestros datos El mercado aún no lo descuenta: BBVA +46 % y Santander +41 % en un año, CISS en mínimos. Si sus grietas se confirman, el primer aviso llegará por el iTraxx Crossover (315 p.b.) y la prima de riesgo.
Nuestra lectura. El crédito a la pyme está abierto y barato respecto al Euríbor, pero las alertas llegan desde EE. UU. y Francia: cerrar ahora la financiación de 2027, antes de que la banca endurezca garantías.
Medida abierta del mes · normalmente solo Premium
Medidas y acciones para tu empresa
Qué hacer
Hacer el mapa de vencimientos: todas las operaciones que vencen o se revisan en 12 meses (CIRBE + contratos) y adelantar las renovaciones de pólizas al cuarto trimestre.Para quién
Todas las pymes con financiación bancariaAntes de cuándo
31/10/2026Qué hacer
Cotejar la TAE de cada operación con la media oficial (4,49 % hasta 250 k€; 3,95 % de 250 k€ a 1 M€; 3,77 % por encima de 1 M€) y renegociar lo que esté por encima.Para quién
Todas las pymes con préstamos o pólizasAntes de cuándo
15/11/2026Qué hacer
Pedir dos ofertas alternativas para la financiación de 2027: con el crédito creciendo un 5 %, bajan el diferencial más que cualquier argumento.Para quién
Empresas que renuevan pólizas o préstamos en los próximos 12 mesesAntes de cuándo
30/11/2026¿Quieres aplicarlo a tu pool bancario? Lo revisamos con tus datos.Hablar con un asesor
3. Inflación y expectativas
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IPC España · tasa interanualOficial
4,9 %sep-26hace un año: 3,0 %
presión sobre costes, precios y salarios · IPCA 5,0 %
Qué quiere decir
Presión sobre costes y precios
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5,0 %sep-26hace un año: 3,0 %
comparable con la zona euro (3,8 %): España inflaciona más
Qué quiere decir
Inflación comparable con la zona euro
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3,5 %sep-26hace un año: 2,7 %
sin energía ni alimentos: la subida se está contagiando
Qué quiere decir
La inflación de fondo: la que presiona salarios y márgenes
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3,8 %sep-26hace un año: 2,2 %
la que mira el BCE: muy por encima del 2 %
Qué quiere decir
Lo que mira el BCE para mover tipos
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2,5 %sep-26hace un año: 2,4 %
España, 1 punto por encima: pérdida de competitividad
Qué quiere decir
La que mira el BCE para decidir tipos
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2,7 %sep-26hace un año: 2,6 %
referencia europea amplia
Qué quiere decir
Inflación de fondo del conjunto de la UE
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3,40 %15/10/2026
coste de fijar tipo a 2 años · IRS oficial de septiembre 3,41 %
Qué quiere decir
Anticipa los próximos movimientos del BCE
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3,41 %sep-26hace un año: 2,12 %
referencia oficial para préstamos a tipo fijo y coberturas
Qué quiere decir
Tipo fijo de referencia oficial (BOE) a 2 años: base para préstamos a tipo fijo y coberturas
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3,09 %14/10/2026hace un año: 1,92 %
anticipa próximos movimientos del BCE: descuenta más subidas
Qué quiere decir
Expectativa oficial de tipos a 2 años
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1,97 %oct-26
rentabilidad real que exige el mercado
Qué quiere decir
Expectativa de inflación implícita
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Inflación implícita · España (bono 10 años − bono indexado)Calculado EXFIRIS
2,20 %sep-26
el mercado espera que se modere a largo plazo · agosto 1,91 %
Qué quiere decir
Inflación media que descuenta el mercado: rentabilidad nominal del bono a 10 años menos la real del último bono indexado subastado
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2,0 %3T-26hace un año: 2,0 %
los expertos aún ven el 2 % a dos años vista
Qué quiere decir
Qué inflación esperan los profesionales dentro de dos años: guía para revisiones de precios y contratos
Lo que dicen los analistas
Juan Ignacio Crespo · prospectivo
Desde enero esperaba la subida del petróleo y sus derivados, contra el consenso; el gasóleo sube un 131 % en el año (21/09) y "se resiste a las buenas intenciones"; lo pronostica con la senda de 2011 (15/10).
Contraste con nuestros datos Gasóleo A en estación +35 % en un año (1,889 €/l): el traslado a precios finales aún no ha terminado.
Charlie Bilello · analítico, alertas
67 meses seguidos con la inflación de EE. UU. por encima del 2 %; IPC 3,7 %. El diésel en EE. UU., en récord (6,51 $/galón, +73 % desde el inicio de la guerra con Irán), se trasladará a fletes, alimentos y materiales (21/09, por correo).
Contraste con nuestros datos España, 4,9 % (+1,9 puntos en un año): la inflación energética ya está en nuestros costes.
José Luis Cava · reactivo
"La inflación no se controlará": la degradación monetaria por el gasto público es persistente (28/09). Los gobiernos acabarán justificando un QE masivo (30/09) y Lagarde ya cambia el relato para poder comprar deuda francesa (9/10).
Contraste con nuestros datos El mercado descuenta lo contrario: la curva BCE a 2 años (3,09 %) anticipa más subidas, no estímulos.
Nuestra lectura. Inflación alta hoy y moderada mañana según el mercado: revisar cláusulas de precio con clientes y proveedores; fijar tipo a 2 años (3,41 %) cuesta solo 0,21 puntos más que el Euríbor.
Medidas y acciones para tu empresa
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4. Actividad económica
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51,0sep-26
> 50 = expansión industrial · cerca del límite: vigilar
Qué quiere decir
>50 = expansión industrial
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52,9sep-26
la industria europea crece más que la española
Qué quiere decir
>50 = expansión industrial
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54,5sep-26
EE. UU. tira de la demanda global
Qué quiere decir
>50 = expansión industrial
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58,3sep-26
pulso del consumo y la demanda: muy fuerte
Qué quiere decir
Pulso del consumo y la demanda
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53,0sep-26
servicios sólidos en Europa
Qué quiere decir
Pulso del consumo y la demanda
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+0,7 %2T-26hace un año: +0,7 %
la economía aguanta el golpe energético
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+0,6 %2T-26hace un año: 0,0 %
Europa se reactiva tras un 1T plano
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2,2 %2T-26hace un año: 4,0 %
crece, pero se modera
Lo que dicen los analistas
Juan Ignacio Crespo · prospectivo
Nunca creyó en los pronósticos catastrofistas tras la llegada de Trump: el comercio global crece, "pero viene riesgo"; deja fuera de sus previsiones los choques geopolíticos (13/10).
Contraste con nuestros datos Todos los PMI por encima de 50 y el PIB español +0,7 % le dan la razón.
Charlie Bilello · analítico, alertas
Los beneficios del S&P 500 subirán un 34 % en 2026; las peticiones de desempleo, en mínimos desde 2022; la inversión en IA (3,6 % del PIB de EE. UU.) supera a la de canales, ferrocarril y electrificación juntos (14/10, por correo).
Contraste con nuestros datos Actividad fuerte = los bancos centrales no tienen prisa por bajar tipos.
José Luis Cava · reactivo
Cree que se busca una recesión breve "a propósito" para frenar un shock del petróleo (14/09) y que Francia la necesitará para corregir su déficit (7/10). Tras las elecciones de EE. UU. (3/11) espera menos crecimiento y más inflación (17/09); la subida de tipos castiga a pymes y hogares, no a las grandes (9/10).
Contraste con nuestros datos Los datos aún no lo muestran; el PMI manufacturero español (51,0) es el primero que avisaría.
Nuestra lectura. La demanda aguanta, sobre todo en servicios: buen momento para financiar crecimiento, con líneas dimensionadas para costes más altos.
Medidas y acciones para tu empresa
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5. Energía
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126,6 $/barril14/10/2026hace un año: 63,0 $
×2 en un año · el futuro cotiza en torno a 106 $ · máximo del año 138 $
Qué quiere decir
Coste de transporte y energía
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86,4 €/MWh15/10/2026hace un año: 31,8 €
×2,7 y máximo del año: industria intensiva en gas, en alerta
Qué quiere decir
Coste energético industrial
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17,9 $/MMBtujul-26hace un año: 11,5 $
+56 % en la media mensual
Qué quiere decir
Coste energético industrial (serie oficial mensual)
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191,6 €/MWh16/10/2026hace un año: 109,9 €
+74 %: revisar el contrato de luz y la indexación
Qué quiere decir
Coste eléctrico de la pyme
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1,889 €/l15/10/2026hace un año: 1,397 €
+35 %: transporte y logística, en primera línea
Qué quiere decir
Coste del transporte por carretera y de la flota de la empresa
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1,445 €/l12/10/2026
calefacción, maquinaria agrícola e industrial
Qué quiere decir
Coste energético de calefacción e instalaciones
Lo que dicen los analistas
Juan Ignacio Crespo · prospectivo
Patrón de ciclo: el Brent de otoño repite el de abril desplazado seis meses. En abril, el futuro estaba en 97 $ y el contado en 147 $; acabada la fase aguda del conflicto, el futuro cayó un 40 %, hasta 71 $ el 3 de julio, como había pronosticado (7/10, 14/10). El gas europeo ha llegado a los ~80 €/MWh que pronosticaba para 2026 (9/10).
Contraste con nuestros datos La brecha contado-futuro del panel (126,6 $ frente a ~106 $) es la misma que en abril. Si el patrón se cumple, el precio de la energía podría aliviarse en los próximos meses; el gas (86,4 €) ya ha superado su objetivo.
Charlie Bilello · analítico, alertas
"Inflación de guerra": en la bolsa de EE. UU., la energía sube un 51 % en el año y el consumo cae un 5 % (14/10, por correo).
Contraste con nuestros datos En España, electricidad +74 % y gasóleo +35 %: el mismo traslado a costes.
José Luis Cava · reactivo
Fondo alcista (el cociente petróleo/oro dibuja un giro al alza hasta 2027, 11/09), pero con caída táctica hasta las elecciones: Brent hacia 90-85 $ hasta diciembre (23/09). China y EE. UU. aumentan la oferta de gasóleo y gasolina (8/09, 12/10).
Contraste con nuestros datos Su caída aún no llega: el Brent sigue cerca de máximos. Si acierta, el alivio en carburantes sería temporal; no conviene cerrar contratos largos a la baja.
Nuestra lectura. No firmar contratos de energía a largo plazo en máximos: si el patrón de Crespo se cumple, habrá mejor ventana. Mientras tanto, prever el coste energético en la tesorería del trimestre.
Medidas y acciones para tu empresa
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6. Materias primas y metales
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166,2sep-26hace un año: 123,0
+35 %: encarece instalaciones, equipos y obra
Qué quiere decir
Coste de las materias primas industriales: aluminio, cobre, plomo, níquel, estaño y zinc
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6,51 $/lb15/10/2026hace un año: 4,97 $
+31 % · cobre FMI 13.543 $/t (julio)
Qué quiere decir
Termómetro de la actividad industrial
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Cobre (FMI, media mensual)Oficial
13.543 $/tjul-26hace un año: 9.771 $
+39 %: cableado, climatización, eléctrico
Qué quiere decir
Termómetro industrial (serie oficial mensual)
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Índice de metales (FMI)Oficial
226,2jul-26hace un año: 184,3
+23 %
Qué quiere decir
Coste de materias primas metálicas (serie oficial mensual)
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97,7 $/tsep-26hace un año: 103,3 $
baja: el acero sube por aranceles y energía, no por la materia prima
Qué quiere decir
Materia prima del acero: anticipa el precio de la chapa
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1.285 $/t15/10/2026hace un año: 813 $
+58 % por aranceles
Qué quiere decir
Precio diario de referencia de la bobina/chapa de acero
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107,4ago-26hace un año: 98,8
+8,7 %: estructura metálica y fabricación
Qué quiere decir
Lo que cobran las acerías en España: coste para construcción, metal y maquinaria
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103,8ago-26hace un año: 96,5
+7,6 %: España sube algo más
Qué quiere decir
Precio del acero en origen en la zona euro
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407,5 $/tsep-26hace un año: 461,1 $
−12 %: alivio para el agro · lejos del máximo de 857 $
Qué quiere decir
Fertilizante ligado al gas: señal de tensión energética y en Oriente Medio, coste para el agro
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Oro (futuro COMEX, USD/onza)Mercado
4.170 $/onza15/10/2026hace un año: 4.202 $
estable en un año, −22 % desde su máximo de 5.318 $
Qué quiere decir
Refugio ante incertidumbre
Lo que dicen los analistas
Juan Ignacio Crespo · prospectivo
Patrón de ciclo: el oro sigue la senda de 2011 y "duda entre dos calamidades" (30/09); plata y platino en una encrucijada (2/10); "el año dorado del azúcar y el trigo" (16/10).
Contraste con nuestros datos El oro (−22 % desde máximos) encaja con la senda bajista de 2011.
Charlie Bilello · analítico, alertas
Entre los mitos que desmonta: "el precio del diésel no puede subir más" (1/10, por correo).
José Luis Cava · reactivo
Alcista en oro (hacia 4.500) y en metales básicos, sobre todo acero y cobre (9/09, 22/09). Ve el cobre "a las puertas de un ciclo alcista" más fuerte que el del oro: demanda de centros de datos y oferta frenada en Chile (3/09). China acumula oro para un nuevo sistema monetario (16/10).
Contraste con nuestros datos Discrepa del patrón bajista de Crespo. Para la pyme industrial, el riesgo está en el coste del acero y el cobre.
Nuestra lectura. Metales un 30-40 % más caros que hace un año: presupuestos de obra e inversión con cláusula de revisión y líneas de circulante recalculadas.
Medidas y acciones para tu empresa
Qué hacer con tu financiación ante estos datos, para quién y antes de cuándo. Disponible en Premium.
7. Transporte y mercados financieros
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2.46809/10/2026
coste de importar y exportar en contenedor
Qué quiere decir
Coste de importar y exportar en contenedor
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2.54515/10/2026
coste de transportar materias primas · ETF BDRY +44 % en un año
Qué quiere decir
Coste de transportar materias primas
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12,25 $15/10/2026hace un año: 8,52 $
+44 %: el flete encarece las materias primas importadas
Qué quiere decir
Replica futuros de fletes de graneleros: sigue al Baltic Dry y tiene histórico público
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1,120815/10/2026hace un año: 1,1622
euro más débil (−3,6 %): encarece lo que se paga en dólares, incluida la energía
Qué quiere decir
Coste de importar y exportar
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19.17815/10/2026hace un año: 15.570
+23 %: confianza en la economía española
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6.16815/10/2026hace un año: 5.605
+10 %: España lo hace mejor que Europa
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7.74415/10/2026hace un año: 6.671
+16 % · 28 máximos históricos en 2026
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22,99 €15/10/2026hace un año: 15,79 €
+46 %: banca española fuerte, con capacidad de prestar
Qué quiere decir
Cómo valora el mercado a la gran banca española y su apetito por prestar
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12,00 €15/10/2026hace un año: 8,48 €
+41 % · la banca gana con tipos altos
Qué quiere decir
Cómo valora el mercado a la gran banca española y su apetito por prestar
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69,75 $15/10/2026hace un año: 61,98 $
+13 %: sin estrés bancario en EE. UU.
Qué quiere decir
Salud de la banca regional de EE. UU.: alerta temprana de tensiones de crédito
Lo que dicen los analistas
Juan Ignacio Crespo · prospectivo
Patrón de ciclo: con un gráfico analógico pronosticó que el dólar se depreciaría hasta la primavera de 2026 y después se apreciaría; ambas cosas se cumplieron (1/10). Euro en mínimos de 17 meses (6/10); escasez de petroleros y riesgo en Ormuz (13/10). Las bolsas de EE. UU., "haciendo tiempo para decidirse a caer o no".
Contraste con nuestros datos EUR/USD 1,1208 (−3,6 % en un año), en línea con su previsión: la energía en euros se encarece más.
Charlie Bilello · analítico, alertas
El S&P 500 marca 28 máximos en el año, pero el avance se estrecha: las 10 mayores empresas pesan el 39,5 % del índice, la máxima concentración desde 1980, y las pequeñas corrigen casi un 10 % (14/10, por correo).
Contraste con nuestros datos IBEX +23 % y bancos +40-45 %: España, entre los ganadores.
José Luis Cava · reactivo
Escenario central: las autoridades sostienen la bolsa hasta las elecciones del 3/11 (S&P 500 hacia 7.850-8.000, 23/09) y después corrección del 10-20 % (13/10). Grandes inversores venden puts por 150.000 millones apostando por la subida (14/10); el franco suizo, refugio frente al euro (15/10).
Contraste con nuestros datos Nuestros datos de crédito y estrés aún no confirman el riesgo. Fecha a vigilar: 3 de noviembre.
Nuestra lectura. Los mercados dan a la banca española fuerza para prestar; una corrección bursátil no cambiaría eso de inmediato, pero sí su apetito por el riesgo: mejor negociar antes.
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Los analistas: enfoque y previsiones de ciclo
Los tres coinciden en que la inflación no está vencida y en que el riesgo crece bajo unas bolsas en máximos; cada uno aporta una mirada distinta a nuestros datos.
| Analista | Enfoque | Qué aporta | Tesis central del mes |
|---|---|---|---|
| Juan Ignacio Crespo | Prospectivo | Gráficos analógicos que anticipan el ciclo de tipos, divisas y materias primas | Los tipos largos están en su techo previsto; el petróleo repite el patrón de abril |
| Charlie Bilello | Analítico y de alertas | Datos históricos que ponen en contexto cada cifra y señalan excesos | Fed endureciendo, bonos atractivos de nuevo y concentración extrema en bolsa |
| José Luis Cava | Reactivo | El pulso diario del mercado: lectura técnica y de flujos con fechas concretas | Bolsa sostenida hasta el 3 de noviembre y corrección después; grietas en el crédito; crisis fiscal francesa con riesgo para la banca |
Nuestra lectura. Las previsiones de Crespo se han cumplido con precisión en tipos, divisas y energía. Si su patrón del petróleo se repite, los costes energéticos podrían aliviarse en los próximos meses; los tipos largos, en cambio, se quedarían altos sin subir más. Eso refuerza fijar tipo ahora y no cerrar energía a largo plazo en máximos.
Previsiones de ciclo de Crespo, contrastadas con el panel
| Previsión | Estado | Dato del panel |
|---|---|---|
| Bono español a 10 años: del 3 % al 4 % desde febrero, con techo en torno al 4-4,10 % | Cumplida: "llegando al máximo previsto" (23/09) | 4,09 % (14/10) |
| Bono de EE. UU. a 10 años: hasta el 5,25-5,50 % | Cumplida: 5,30 % (1/10); ahora cede | 5,19 % (14/10) |
| Dólar: se deprecia hasta la primavera de 2026 y luego se aprecia | Cumplida en las dos fases | EUR/USD 1,1208 (−3,6 % en un año) |
| Gas natural europeo: hacia 80 €/MWh en 2026 | Cumplida (9/10) | TTF 86,4 €/MWh |
| Petróleo y derivados al alza en 2026, contra el consenso | Cumplida: gasóleo +131 % en el año | Brent al contado 126,6 $; gasóleo A +35 % |
| Fin de la fase aguda del conflicto en mayo y bajada de precios | Cumplida: futuro del Brent −40 %, hasta 71 $ (3/07) | — |
| Brent de otoño = patrón de abril desplazado seis meses | En curso: si se repite, bajada tras el pico | Contado 126,6 $ frente a futuro ≈ 106 $ |
| Oro siguiendo la senda de 2011 | En curso | 4.170 $ (−22 % desde máximos) |
Qué significa para una pyme
La financiación es más cara que hace un año, pero hoy la banca compite por la pyme: el margen sobre Euríbor está cerca de mínimos. Esa ventana puede cerrarse si la inflación obliga al BCE a seguir subiendo.
- Coste de la deuda variable. Un préstamo de 500.000 € referenciado al Euríbor 12M paga unos 5.000 € más de intereses al año que hace doce meses (+1 punto en la revisión). Las pólizas, el descuento y el factoring van con el Euríbor a 3 meses: +0,61 puntos.
- Fijo o variable. Fijar tipo a 2 años (IRS oficial 3,41 % en septiembre) cuesta 0,21 puntos más que el Euríbor actual (3,20 %): el mercado descuenta más subidas. Asegurar una parte de la deuda a tipo fijo es un seguro frente a ese escenario, no una apuesta.
- Circulante. Con la inflación al 4,9 %, la misma actividad necesita más caja. Una empresa de 3 M€ de ventas que cobra a 90 días necesita unos 74.000 € más de circulante por cada 10 % que sube su facturación solo por precios.
- Costes. Electricidad (+74 %), gasóleo (+35 %) y metales (+30 %) en un año. Quien no traslade precios o no revise contratos verá caer su margen y, con él, su rating bancario.
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Qué vigilar hasta el próximo número
La cita clave es el BCE del 29 de octubre: una nueva subida confirmaría el escenario de tipos altos para todo 2027.
| Fecha | Evento | Por qué importa |
|---|---|---|
| 28/10 | Decisión de la Fed | Otra subida presionaría los tipos largos en todo el mundo |
| 29/10 | Decisión del BCE | Marca el Euríbor de las revisiones de noviembre a enero |
| 30/10 (previsto) | IPC adelantado de octubre (INE) | Si se acerca al 5 %, más presión sobre el BCE |
| Primera semana de noviembre | TAE de nuevas operaciones de septiembre (Banco de España) | Confirma si el margen bancario sigue cerca de mínimos |
| 17/12 | Último BCE del año | Cierra el marco de tipos para 2027 |
Umbrales de alerta
Si se cruza alguno, publicamos aviso ese mismo día.
| Indicador | Hoy | Alerta si |
|---|---|---|
| Euríbor 12 meses | 3,20 % | Supera el 3,5 % |
| Prima de riesgo España (10 años) | ≈ 0,64 puntos | Supera 1 punto |
| Diferencial high yield euro | 3,26 puntos | Supera 3,5 puntos |
| iTraxx Crossover | 315 p.b. | Supera 350 p.b. |
| Índice de condiciones financieras España | +0,37 | Baja de 0 (condiciones peores que la media) |
| Brent | 126,6 $/barril | Supera 140 $ (máximo del año: 138 $) |
Fuentes
Indicadores: datos oficiales de Banco de España, BCE, Eurostat, INE, Bundesbank, Reserva Federal de St. Louis (FRED), MITECO, REE, Boletín Petrolero de la UE, Banco Mundial y FMI, y cotizaciones de mercado. iTraxx Crossover, Baltic Dry, Harpex y PMI proceden de la web.
Analistas: Juan Ignacio Crespo (newsletter diaria, 22 de septiembre a 16 de octubre); Charlie Bilello (The Week in Charts y The State of the Markets, septiembre y octubre, y sus publicaciones en X); José Luis Cava (vídeos de su canal del 18 de agosto al 16 de octubre y sus publicaciones en X).
Este boletín es información general para la toma de decisiones financieras; no es asesoramiento de inversión. Las coberturas de tipos se contratan con entidades autorizadas.
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